分析本轮矿价上涨的原因，要“跳出铁矿石看铁矿石”，焦煤价格、焦炭价格、钢价、期货、交通运输成本、人民币汇率、国内外经济环境的变化、政治事件等，都成为影响市场预期和价格走向的因素。

叶鑫平

　　从10月份起，以铁矿石为首的黑色系期货大幅上涨引起了业内外的广泛关注。12月7日，大连商品交易所铁矿石期货主力合约收盘价涨至644.5元/吨，为本轮行情的最高点，也是近两年铁矿石期货主力合约价的最高点，比9月底上涨了59.3%。同期，进口铁矿石价格也一路飙涨。从目前本轮价格上涨的最高点来看，11月28日，中国铁矿石价格指数62%直接进口铁矿石价格为79.54美元/吨，比9月底上涨了43.6%，比去年底上涨了86.7%。12月7日，普氏指数62%铁矿石价格涨至82.3美元/吨，比9月底上涨了47.1%，比去年底上涨了90.3%。

　　然而，铁矿石的供需基本面并没有发生大的变化，市场供大于求的格局依旧。供给方面，四大矿山仍正常生产、正常出货。1月~10月份，我国累计进口铁矿石8.4亿吨，同比增长8.9%，全年进口量有望突破10亿吨，再创历史新高。今年下半年以来，我国铁矿石港口库存始终处于亿吨以上的高位，铁矿石压港仍然十分严重。从需求来看，10月份，我国粗钢日均产量为221万吨，环比下降2.7%；国内粗钢表观消费量为6164万吨，按日历天数计算环比下降0.93%。1月~10月份，我国粗钢产量为6.73亿吨，同比增长0.7%；生铁产量为5.8048亿吨，同比下降1.0%。

　　前10个月，进口铁矿石增长8.9%，但生铁产量同比下降1.0%，供需关系不仅没有缓和，供大于求的矛盾仍在进一步加剧。不仅如此，目前四大矿山离年度发运量的目标仍有较大差距，部分钢铁企业反映，四大矿山在催促钢铁企业提货。由此可见，铁矿石市场已经呈现出一定的买方属性。因此，矿价大幅上涨的现象与市场真实供求格局相背离，缺乏供需关系的支撑。　　

　　那么，到底是什么因素推动了矿价快速大幅上涨？

　　一是“双焦”出现暂时性供应短缺，价格快速上涨，从而拉动高品位矿的需求增长。

　　12月7日，长治主焦煤出厂含税价为1480元/吨~1550元/吨，比9月30日和去年底分别上涨了57.89%和168%；长治二级冶金焦出厂含税价为1900元/吨，比9月30日和去年底分别上涨了53.23%和258%。“双焦”的价格涨幅均大于铁矿石价格涨幅。

　　“双焦”价格飙涨，钢厂偏好通过提高入炉矿的品位来降低焦炭的使用量，这引发了中高品位矿出现结构性短缺和价格上涨，从而进一步带动了整个矿价的上涨。以港口铁矿石库存结构为例，今年初，巴西卡粉和MNP（麦克、纽曼、皮尔巴拉）三大主流矿种的港口库存占比为32%~35%，但在11月中旬曾一度下降至20%左右。与此同时，我国国产铁精粉数量明显下降，企业转而采购巴西精粉，导致巴西精粉出现类似的结构性短缺。

　　近期，随着市场的自发调节，“双焦”供应紧张的状况已经开始缓解，其价格涨势放缓，对矿价的影响将减弱。

　　二是钢价上涨使钢铁企业“容忍”铁矿石价格的上涨。

　　长期以来，相比钢材价格，铁矿石价格一直是先涨后跌、涨多跌少，本次也不例外。截至12月2日，中国钢材价格指数为94.58点，比9月底上涨了25%；而中国铁矿石价格指数62%直接进口铁矿石价格为75.41美元/吨，比9月底上涨了36%。在经历了4年的价格下跌后，今年钢价回升是价格的合理回归，但其涨幅明显难以抵消同期矿价的涨幅，钢厂的利润空间受到挤压。

　　然而，从企业的实际情况看，出于对后期钢价下跌的担忧，钢厂仍然倾向于通过增产来保证眼前的盈利，从而导致采购活动的相对活跃和对矿价上涨一定程度的容忍。

　　三是期货、政治因素等加剧了现货市场的波动。

　　11月的22个交易日，大连商品交易所铁矿石期货主力合约共有7个涨停板、4个跌停板。特别是11月11日夜盘，焦煤、铁矿石等黑色系商品期货在不到1个小时内从涨停至跌停，引发了不少人对于资金炒作的担忧，认为存在人为操纵的嫌疑。整体来看，我国铁矿石期货和现货价格走势保持高度一致，期货对现货价格有重要的参考作用。期货大涨大跌，无疑会加剧现货市场的价格波动。

　　此外，美国总统大选特朗普胜出，在一定程度上影响了市场对铁矿石需求和人民币贬值的预期，对铁矿石期货有一定的助涨作用。

　　综合上述分析，本轮矿价快速大幅上涨是焦煤拉涨、钢价回升、期货和政治因素等叠加作用的结果，唯独缺乏供需关系的支撑，因此不具备可持续性。近期，“双焦”和高品位矿暂时性供应紧张的状况已经开始缓解。特别是11月中旬以来，澳大利亚和巴西的铁矿石发货量均创年内新高，后期高品位矿到港量将继续增加，铁矿石供应充足。而矿价持续上涨已经导致部分钢厂开始亏损，对铁矿石的需求将稳中趋降。再加上前期价格快速上涨后积累的风险需要释放，铁矿石价格后期将有所回调。　　

　　分析本轮矿价上涨背后的逻辑，有两个变化值得关注：

　　一是除了供需基本面，影响矿价的因素日益多样化。首先需要明确的是，供需关系仍是决定价格的基础，铁矿石市场供大于求的前提仍未改变。但不可否认，如今的铁矿石市场受到诸多因素的影响。不少专家建议，分析本轮矿价上涨的原因，要“跳出铁矿石看铁矿石”，焦煤价格、焦炭价格、钢价、期货、交通运输成本、人民币汇率、国内外经济环境的变化、政治事件等，都成为影响市场预期和价格走向的因素。

　　二是印度钢铁业发展强劲，将影响全球铁矿石需求格局。随着化解钢铁过剩产能的影响逐渐显现，我国对铁矿石的需求增速将放缓。印度和东盟正在成为新的钢铁需求增长点。2015年，印度钢铁产量为8940万吨，为全球第三大产钢国；铁矿石产量为1.298亿吨，净出口240万吨，尚能满足其国内钢铁生产的需求。目前，印度钢铁产业正表现出迅猛的增长势头。据世界钢铁协会统计，今年1月~10月份，印度粗钢产量累计同比增加503.4万吨，增量超过中国居全球第一。根据印度总理莫迪的计划，到2025年，印度钢铁产量要达到3亿吨的目标。随着钢铁产业的发展和国内矿自给率下降，印度钢厂最终也会走到四大矿山的谈判桌前，国际铁矿石需求格局届时将发生变化。

　　无论是矿山对于长协溢价的要求还是衍生品市场和指数的任性异动，都告诉我们铁矿石市场仍然受到各方因素的巨大影响。钢铁企业不应因短短18个月的单边下行，就认为铁矿石已经进入买方市场，从而放松了对谋求铁矿石价格话语权的努力。维护市场健康稳定运行还有很长的路要走。